湖州| 淄博| 贡嘎| 寻乌| 互助| 蓬莱| 曲水| 汝州| 松原| 饶平| 西安| 浠水| 新邵| 自贡| 泊头| 饶河| 汉沽| 华县| 余干| 获嘉| 铜山| 曲阜| 大埔| 耒阳| 栖霞| 新泰| 安化| 和静| 济源| 潜江| 巍山| 双流| 蒲县| 汤原| 沙湾| 武胜| 罗城| 绿春| 刚察| 宜城| 乌当| 南岔| 都昌| 麦积| 长寿| 汨罗| 西山| 常山| 兰西| 苏尼特右旗| 图们| 沿河| 常山| 胶南| 娄底| 陆川| 梁子湖| 齐齐哈尔| 紫阳| 祁连| 上饶市| 绥芬河| 隰县| 萍乡| 堆龙德庆| 凤县| 巫山| 嘉鱼| 宣化县| 滦平| 星子| 林口| 马祖| 云梦| 河池| 犍为| 巴林左旗| 闽清| 庆安| 民勤| 眉县| 琼山| 西昌| 铜陵县| 台北市| 宁明| 河源| 营口| 乌什| 九江市| 定日| 阳高| 丰城| 沁水| 砀山| 武川| 和政| 青阳| 镇原| 临川| 缙云| 长春| 五原| 合水| 大田| 哈密| 曲水| 喀喇沁旗| 扎鲁特旗| 周口| 美溪| 津市| 怀化| 章丘| 上蔡| 富阳| 吕梁| 关岭| 琼山| 新宾| 科尔沁左翼中旗| 青川| 玉龙| 德阳| 喀什| 汕尾| 三江| 随州| 西峰| 无为| 西峰| 晴隆| 融水| 井陉| 漳州| 祁门| 大兴| 泗水| 洛南| 东西湖| 洋县| 奉节| 平川| 柞水| 马鞍山| 封丘| 勐腊| 英山| 大邑| 密山| 千阳| 武陵源| 定结| 鄂温克族自治旗| 前郭尔罗斯| 阳泉| 阳朔| 沁源| 连州| 汉寿| 崇义| 松原| 汉阴| 安福| 漠河| 北京| 界首| 畹町| 福泉| 冷水江| 敖汉旗| 兖州| 榆树| 钓鱼岛| 元坝| 全椒| 攸县| 安国| 通河| 百色| 古浪| 徐闻| 修水| 汉沽| 神农架林区| 商南| 鹤壁| 峰峰矿| 五原| 宜昌| 噶尔| 云梦| 冠县| 建阳| 石河子| 昂仁| 阜新市| 华坪| 徐水| 灵宝| 栾城| 绥宁| 三河| 五台| 宜秀| 广丰| 壤塘| 普兰| 达尔罕茂明安联合旗| 金口河| 潮安| 铁岭县| 商丘| 惠来| 长海| 南通| 营山| 昆明| 新密| 静海| 平阴| 忻城| 大城| 茶陵| 鲅鱼圈| 胶州| 偏关| 龙陵| 迁安| 上杭| 喀什| 鸡西| 达尔罕茂明安联合旗| 威宁| 临清| 东丰| 汝城| 株洲市| 色达| 来安| 博兴| 平鲁| 宝兴| 德阳| 黎川| 土默特左旗| 门头沟| 曲阜| 阳城| 乌审旗| 大庆| 曾母暗沙| 察哈尔右翼后旗| 南川| 和林格尔| 吉安市| 杭锦旗| 滨海| 前郭尔罗斯| 下陆| 高州| 襄城| 岗巴| 南山| 亚博游戏官网-赢天下导航

CFDA关于发布《保健食品原料目录(一)》和《允

2019-08-25 15:22 来源:慧聪网

  CFDA关于发布《保健食品原料目录(一)》和《允

  千赢首页-千赢网址“如果不沉下心来抓落实,再好的目标,再好的蓝图,也只是镜中花、水中月。春节前,河南省商丘市梁园区前进街道铭典二街群众一颗悬着的心终于落了地,原来污水外冒的问题得到了彻底解决。

”唯物辩证法认为,任何事物的发展,总是由量变到质变的过程。朱仁斌信心满满:“未来,鲁家村还有两项可观收入等着我们!一是培训收入,鲁家村已经建成鲁家‘两山’学院,不但成为浙江省委组织部和省委党校千名好支书的现场培训基地,也成为全国高校的大学生实践基地,迎来了络绎不绝的考察学习团队。

  在互联网时代,知识迭代速度加快,体力精力又在下降,一旦陷入疲沓或危机,压力越来越大,调头越来越难。习近平总书记对河北知之深、爱之切,对河北人民非常关心,党的十八大以来六次视察河北并发表重要讲话,顶风冒雪深入阜平、张北等地看望慰问贫困群众,总书记深厚的为民情怀给全党作出了表率和示范。

  现在,互联网越来越成为人们学习、工作、生活的新空间。机关事务本质上也是一项间接的公共服务。

全国31省区市将陆续进入“两会时间”。

  ”高质量发展阶段意味着经济社会的发展进入了注重品质的时代,注重持续性和稳定性的时代,意味着经济质量、社会质量、文化质量、政府服务质量等多方面质量的平衡协调发展,高质量发展的主要内涵就是从总量扩张向结构优化转变,就是从“有没有”向“好不好”转变。

  ”谈到听取网民心声,胡和平说,网络已经成为陕西省委、省政府联系群众的重要平台。扮靓家乡网友为垃圾治理支招“我遇到的烦恼是,手机、家用电器等日用产品坏了后,直接扔了污染环境。

  今年两会上,工信部把“移动网络流量资费年内至少降低30%”的要求提前到7月1日,教育部第一时间给出解决“中小学生课外负担重问题”的方案,税务部门承诺从今年4月1日起在全国范围内100%实现“最多跑一次”和“全程网上办”……类似的时间表、路线图,在落实两会精神中跑出加速度,激发了改革发展的强大正能量。

  从节俭文明过春节,到“清风朗月”度中秋,不仅让传统节日回归本义,而且刷新了党风政风,营造了风清气正的政治生态,净化了世道人心。目前,活动平台已经在人民网《地方领导留言板》上线。

  每期节目展示一家博物馆的3件重磅文物,讲述它们的“前世传奇”“今生故事”,崭新的尝试,彰显出连接古今、观照当下的人文情怀与文化自信。

  亚博体彩_亚博游戏官网经过实地勘察,事发地段是市、区两级共管区域,需协同作战解决问题。

  由于杨国科常年不在家,青杠村评定精准扶贫户的时候,对他在外的情况了解不全面,导致其没有被纳入精准扶贫范围。为了切实解决网民反映的问题,我们以现场督查、实地复核、暗访抽查等方式,督促相关地方和部门做到有件必办、留言必复,确保办在实处、取得实效。

  亚博游戏娱乐_亚博足彩 亚博游戏娱乐_亚博游戏官网 亚博电子游戏_亚博游戏官网

  CFDA关于发布《保健食品原料目录(一)》和《允

 
责编:
首页 > 财经频道 > 正文

九州证券邓海清:央行已经进行了实质性加息

2019-08-25 09:36
作者:邓海清
来源: 微信公众号海清FICC频道

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈
伟德国际1946-欢迎您 “其本质是实现互联网上与停车相关的要素、资源及其关联服务、衍生服务,能互联互通、广泛共享、有效聚合和充分释放。

  危险游戏:警惕激进去杠杆或引发“踩踏式”债灾和违约潮

  近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场悲观情绪弥漫。再叠加,央行货币政策“锚”DR007的不断走高,以及5月初资金价格居高不下,4月以来10年期国债收益率上行已经近25BP,目前10年期国债收益率已经创2015年8月以来最高。

  关于近期债市大幅走弱,海清FICC频道认为主要原因包括:

  一是高层统筹、“一行三会”全面严监管,是债市大跌的最核心因素。4月银监会监管文件密集出台,4月末舆论风向和市场情绪有所缓和,认为监管层不会过严以避免引发风险爆发,但5月以来的舆论风向再次变化,新华社等权威媒体表态,“监管全面趋严”成为政策基调。

  二是央行DR利率实质性加息,导致负债成本预期持续抬升。作为央行货币政策锚的DR007,年初以来持续大幅走高近90BP,表明“央妈”的实质性紧货币已“悄然进行”,尽管央行近期没有调整OMO利率,但市场真实成交的利率持续走高,足以表明央行货币政策持续收紧的态度;

  三是金融机构行为层面,银监会自查导致正常的委外业务难以开展。尽管前期媒体报道大行大规模赎回委外有夸大成分,但事实上银行赎回委外或到期不续作确实已经相当普遍,委外机构抛债持续加压债市,这也导致此轮债市调整现券调整幅度高于国债期货。

  海清FICC频道认为,需要警惕激进去杠杆导致“踩踏式”债灾和金融市场风险爆发,同时需要警惕经济复苏夭折的风险,建议去杠杆应当“软着陆”而非“硬着陆”:

  一是“全面严监管”+货币市场“实质性加息”,可能导致“踩踏式”债灾,其程度可能更甚于2016年12月,导致类似于2015年股灾的“去杠杆-价格下跌-去杠杆-……”循环,甚至引发发债企业的违约潮出现。

  二是2016年以来经济复苏强劲,但“全面严监管”可能导致复苏夭折,特别是债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。

  三是建议“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行“讲政治”和自我监管,特别是应当明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和“踩踏式”债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

  一、监管预期变化是4月以来金融市场的核心变量

  2017年3月以来,郭树清履职银监会主席不久,便在银行业刮起了一阵加强金融监管的风暴,主要目标在于强化银行业风险管控、补上监管短板、加强金融去杠杆,其中“三套利”、“三违反”、“四不当”、“十乱象”等文件对银行业的同业业务、理财业务、投资业务等进行专项治理整顿。银监会的频频发文,以及银监会发文的政策力度,远远超出了之前市场对政策层监管的预期,10年国债收益率4月初即开始大幅上行,前三周的上行幅度近25BP.

  4月25日,中共中央政治局召开会议,称“要高度重视防控金融风险,加强监管协调,加强金融服务实体经济,加大惩处违规违法行为工作力度”。与此同时,监管机构开始密切关注委外赎回等事件对于债券市场的影响,媒体对于监管趋严态度也有所变化,市场开始认为监管风向有所缓和,认为至少监管层不会允许“债灾”的二次爆发,这也导致10年国债收益率有所下行。

  但从市场调研来看,政治局强调监管协调之后,不少地方银监局开始进驻当地银行,督促商业银行进行自查,直接导致不少银行出现委外到期不续作,或者赎回委外的情形。

  5月4日,新华社发文《金融部门列出工作重点维护国家金融安全》,重申了对于监管的官方态度,那就是“一行三会监管全面趋严”。该文明确指出“目前,部分领域仍存在监管空白,急需补齐监管短板”,“银监会表示,将全面梳理银行业各类业务监管规制,尽快填补监管法规空白,补齐监管制度短板”,以及“加强金融监管,各部门既要做到守土有责,又要统筹协调,形成全国一盘棋”等。

  市场对于监管政策预期的变化,是4月以来中国金融市场的核心脉络:(1)银监会监管显著超预期,股市、债市双杀→(2)监管层态度和媒体风向有所松动,市场预期监管“不会那么严”,股市、债市反弹→(3)监管层和媒体风向再度趋严,市场预期明显恶化,股票、债券、商品三杀。

  二、央妈DR加权利率实质性加息,货币收紧态度“不明显但很明确”

  近期,市场传言央行将提高OMO操作利率,同时传言提高MLF利率,结果让人大跌眼镜:尽管央行什么利率都没调,但债市反而跌的更厉害。

  我们认为,观察央行态度,不只要看央妈说了什么,而更应当看央妈做了什么:即使OMO利率没有调整,但从DR加权成交利率走势看,央行已经进行了实质性加息。

  2017年以来,银行间存款类机构7天回购利率DR007从年初的2.30左右水平,上行近90BP至近期3.20的水平,目前的DR利率甚至高于3月末。在6月末还没到的情况下,资金已经紧到现在这个程度,市场怎么可能乐观的起来!

  我们认为,DR007利率的大幅抬升,主要从两方面对债券市场产生影响:一是DR007是银行的资金成本,其利率的大幅上行,会直接推高银行购入国债的资金成本;二是DR007是央行货币政策执行报告中明确的盯住“锚”,具有较强的货币政策信号意义,DR007的持续走高反映出央行的收紧态度。

  第一,DR007作为银行间存款类机构的融入资金成本,其利率价格的大幅上行表明了银行资金成本的大幅提高,而银行是债券市场利率债的主要买入力量,银行资金成本的大幅提高,将大幅降低银行对利率债的需求,从而推高了10年国债收益率。

  第二,我们在此前多次指出过,DR007是央行货币政策执行报告明确提出的货币政策盯住“锚”,具有较强的政策信号作用。因此,年初至今DR007利率的持续上行,反映出的是央行收紧货币市场流动性的持续性,且DR007利率的大幅度反映了央行的收紧力度之大。换个角度,我们也可以将DR007持续走高解读成,央行在货币市场的持续收紧正是央行严监管意愿的体现,这正好符合一行三会的严监管“协调性”。

  三、银监会自查,监管预期不明确,委外“躺枪”

  近期,银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩。尽管年初央行就试图明确委外的合法性,但在没有具体监管指标的自查面前,银行人人自危,政治正确考量高于经济效益,委外扩张不仅不可能,甚至到期续作都成为难题。

  回顾2016年10月之前,债券市场经历了近3年的大牛市,该轮债市大牛市的主导逻辑有两个关键点:一是央行货币政策偏宽松,将资金利率固定在极低水平,投资者普遍采用拉长久期、加杠杆的方法来进行套息操作;二是商业银行采取“同业负债+委外投资”的方式,先是扩大资产负债表来扩大规模,再通过委外的方式来进入债市。因此,委外规模大幅扩张+加杠杆一致策略,对债券形成了庞大的需求,直接导致了债券市场“资产荒”、大牛市。

  目前来看,央行不断抬升了债券市场的资金成本,以及收紧货币市场流动性,使得债市杠杆处在不断的去化过程中,那么,委外将成为债市最后的一个强支撑力量。但是,近期银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩。

  具体来看,近期银监会大致出台了9部文件,其中,46号文提出“三套利”,主要对要求银行自查理财资金委外规模等;53号文提出“四不当”,要求银行着重检查同业业务、理财业务、信托业务,同样会影响委外规模;7号文提出弥补监管短板,要求加强对表外业务风险、理财业务的监管,同样会利空委外业务。

  尽管此前央行在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(市场称为“大资管”意见)承认了委外的合法性,但银监会的自查并未对委外合法性以及规模指标给出明确态度,导致银行只能按照最严的标准——不做委外来执行,这导致委外市场已经接近冰封状态,受托机构的抛债导致现券调整压力更甚于国债期货,这也是这一轮债市下跌与2017年12月(当时期货跌幅远大于现货)明显不同的特征。

  四、“激进去杠杆”可能导致“踩踏式债灾”和经济复苏夭折

  目前来看,严监管全面增强,可能会存在发生“踩踏式”债灾的可能性;同时,“全面严监管”可能导致经济复苏夭折。

  关于“踩踏式债灾”的可能性:一方面央行持续收紧货币流动性,导致资金成本不断攀升,使得债券收益率大幅上行,年初至今,全市场R007资金成本已经上行130BP,10年期国债收益率已经上行40BP。如果,未来央行进一步维持高度紧张的货币市场流动性,那么债市的抛盘程度可能会加大。另一方面,随着银监会持续推进的自查和现场检查,将会使得之前巨量委外规模出现大幅下滑,委外的大幅萎缩会直接影响债市的需求,未来债市出现一致抛售的可能性大幅增加,因此,如果未来严监管政策进一步走强,那么“踩踏式债灾”可能性不应忽视。

  关于严监管对实体经济的影响,目前已经出现债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。目前一级市场债券发行取消已经成为常态,仅4月就154只债券取消和推迟发行,涉及规模达到1406.63亿元,数量和规模已与今年第一季度相当。不难想象,再加上监管对非标的“围追堵截”,那么未来企业融资规模将会出现大幅的下滑。即使部分企业依然发行债券成功,但是其发行利率都已经较去年同期上行近一倍,高额的融资成本对企业的生产经营都是极大的压制,企业经营生产将面临较大的挑战。

  因此,无论是严监管可能导致社会融资规模的大幅下滑,还是企业融资成本的大幅提高,都将意味着金融弱到经济弱的传导将不可避免,利空实体经济。从国债期货T1706与T1709的走势可以看出,近期T1706的跌幅远大于T1709,反映出监管引发了市场对经济的悲观预期。

  此外,由于民营企业的融资诉求在整个金融都处于较为弱势的地位,在地方政府和国有企业存在“软约束”的情况下,严监管导致的金融条件恶化,最先受到伤害的一定是民营企业。民营企业的杠杆程度是中国最低的,但在激进去杠杆中泥沙俱下,本不应去杠杆的民营企业将严重受损。

  海清FICC频道建议,“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行讲政治和自我监管,特别是明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和踩踏式债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

  推荐阅读>>>

  央行要加息了?银行间质押式回购利率超过逆回购利率

(责任编辑:DF070)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
您可能感兴趣
  • 焦点
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    点击查看更多
    没有更多推荐
    • 名称
    • 最新价
    • 涨跌幅
    • 换手率
    • 资金流入
    请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
    郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

    扫一扫下载APP

    扫一扫下载APP
    信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
    沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099
    新竹路 上坝仔 众兴镇 金山县 省府大楼西
    友好区 大徐镇 旧县镇 三峡 香橼树